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中国股市里的大牛股，背后大多皆是吞并个词：景气度。
用财报的角度施展“高景气”，即是现时事迹增速的全皆值独一填塞高，即是景气度投资者的安全边缘。
面前上半年财报季已完毕，2025 年于今新成长与老龙头之间的温差之大是商场最为卓越的结构之一。
若是有东说念主曾深信“年青东说念主老了就会喝茅台，出不去的钱终末如故得去买房子”，那么新耗尽则深信，00后摆喜酒皆思喝奶茶，不买房子的钱不错换总结一房子的情谊价值。
若是有东说念主曾深信外卖平台是有高粘性和较大迁徙本钱的营业款式，就会发当今如今友商们贴身肉搏，亏钱也要进场换份额的预期里，龙头老迈的护城河也并非那么固若金汤。
上一轮牛市里，出口“新三样”——光伏、锂电、电动车，在走过浸透弧线最甘好意思的上坡后，先砍一轮事迹，再杀一轮估值。“反内卷”期盼下，商场还在恭候供需相关真碰巧转。
与此同期，AI产业链照旧杀出了诱东说念主的高增速。录得营收 43 倍增长的寒武纪股价节节攀升，一手寒王照旧卖得和一手茅台不相高下，成为最新一任“茅台魔咒”挑战者。
不仅新老耗尽、新老科技推崇悬殊，连主动职权基金司理的推崇也出当代际分化：事迹进取者投资年限均较为有限，而从业技术最长的 5 位公募基金司理，则对最热点的 AI 和改动药交往保抓着一定的距离。
以景气度为中枢的投资计谋，例必条件基金司理有材干进行准确地轮动。今天的老龙头，也曾皆是新叙事，如今的新故事，有一天也会酿成旧战场。
行业皆有周期，估值就有潮汐。
霍华德·马克斯在《周期》里写：“大当然的周期，荒谬礼貌。而东说念主参与的经济举止、企业举止、投资举止的周期，相等怪异正，很容易走极点。因为东说念主性决定了这些周期要么朝上走极点，要么向下走极点。”
股票商场里，总有勇敢的东说念主奔走在继续朝上的极点里，也总有严慎的东说念主蹲守在向下已久的极点中。这两种东说念主，经常活在吞并个时空里；只怕，则是不同期空里的吞并个东说念主。
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